来源丨时代商业研究院

作者丨陆烁宜

编辑丨郑琳

作为苹果公司（AAPL.O）“果链”上的一员，蓝思科技（300433.SZ）自2007年开始迅速发展，营收规模扩张数倍，但随着智能手机时代的红利潮逐渐离去，蓝思科技如今也走到了转型的十字路口。

3月31日，蓝思科技正式向港交所递表，欲冲击港股IPO。而在净利润“开倒车”、毛利率持续下滑的背景下，蓝思科技如今的资本故事还能如愿打动投资者吗？

从此次募资用途来看，蓝思科技拟将部分募资用于智能汽车零部件、智能机器人零部件及智能穿戴设备的开发及生产，似乎正准备从一个手机零部件供应商向更全面的智能硬件制造商转型。

事实上，蓝思科技早已跨界智能汽车行业。2024年，智能汽车与座舱类产品收入已占该公司总收入的近10%。不过，该行业头部玩家实力较强，诸如华为、百度（BIDU.O）、德赛西威（002920.SZ）等，蓝思科技的竞争站位仍有待观察。

4月3日，就公司盈利能力下降、大客户依赖、跨界新业务发展情况等问题，时代商业研究院向蓝思科技发送邮件并致电其董事会办公室询问，工作人员称将向相关业务部门转达。4月27日，时代商业研究院再次致电该公司，但电话无人接听。截至发稿，对方仍未回复。

4年毛利率下降13个百分点，营收翻倍净利润却“开倒车”

蓝思科技的发展史，最早可以追溯到2003年成立的深圳市蓝思科技有限公司，而其前身蓝思科技（湖南）有限公司（下称“蓝思有限”）则于2006年12月成立。

2007年，蓝思有限通过了苹果公司的供应商认证，成为“果链”的一员。同年，苹果发布了初代iPhone，智能手机时代就此开启。作为苹果公司的供应商，蓝思科技随之迎来高速增长。

2015年3月，蓝思科技正式登陆创业板，迄今已上市10周年。2024年，蓝思科技的营收已从2015年的172.27亿元增长到698.97亿元，增加了3倍多。今年一季度，蓝思科技的营收已达到170.63亿元，与2015年全年营收相比，基本相当。

然而，营收增长的同时，蓝思科技的盈利水平却止步不前。Wind数据显示，2015年，蓝思科技的净利润达到15.42亿元，而今年一季度的净利润却仅为4.54亿元。

这并不是今年一季度独有的现象。事实上，自2020年净利润达到巅峰后，蓝思科技的净利润就一直在“开倒车”。Wind数据显示，2020—2024年，蓝思科技的营收从369.39亿元增长至698.97亿元，接近翻倍；而净利润却在2020年达到49.55亿元后出现大幅下降，2021—2024年均低于40亿元。

自2020年以来，蓝思科技的盈利能力逐渐走弱。Wind数据显示，2020—2024年，其毛利率分别为29.44%、20.92%、19.21%、16.63%、15.89%，其间累计下降13.55个百分点。今年一季度，其毛利率进一步降至