炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　追捧黄金储备的全球共识在世界秩序重构的声浪中迅速达成。全球贸易和货币的循环模式正发生改变，黄金成为桥梁，并将扮演重要的过渡角色

　　文|《财经》记者 康恺

　　编辑 | 袁满

　　布雷顿森林体系瓦解后的半个世纪，黄金再度炙手可热，在关税战的助推下，登上3500.16美元/盎司的历史巅峰。

　　如今，黄金似乎已成为全球最稀缺的投资品。无论是在北京的银行网点，还是在英格兰银行门前，线下兑取金条的时间已由几日拉长至数周，理由是库存不足。

　　美国经济衰退阴霾之下，金融市场对黄金的需求愈发旺盛。这形成了一个不断上升的螺旋：高金价吸引投资者入场，投资者又不断推高金价。截至4月25日，国际金价已较年初上涨逾25%，超20次刷新历史高点。

　　表面的供需紧张背后，追捧黄金储备的全球共识在世界秩序重构的声浪中迅速达成。

　　自2022年俄乌冲突以来，全球央行年均购金量超1000吨。在特朗普当选美国总统后，全球央行在2024年四季度的购金量更是高达333吨。这将央行在黄金市场的占比推升至四分之一的高位。

　　黄金盛宴之下，暗含一场美元危机。

　　在中泰证券首席经济学家李迅雷看来，特朗普再度加征关税，正冲击长期形成的国际秩序，这引发了国际社会对美元和美债信用的担忧。市场将目光聚焦在非美资产之上，黄金再被热捧。

　　香港大学亚洲全球研究院高级研究员、香港证监会前主席沈联涛更是直言，国际金价升至历史高点，显示出一种根本的“去美元化”趋势——不是转向其他法币，而是转向黄金。特朗普试图靠关税重设国际体系，却无意中把国际体系推回了黄金本位制的方向。

　　“央行无法通过抛售宝贵的黄金储备或提高利率来抑制金价上涨，这正是债台高筑的各国政府最不愿见到的事。”他表示。

　　4月以来，在金价上涨背后，美债收益率却意外走高，这打破了两者负相关的历史规律。截至4月13日的一周，美债收益率创下自1987年以来的最大单周涨幅，美元指数同样走软并跌破100的整数关口。

　　“美债市场的波动以及美元疲软表明，特朗普引发的最初的贸易冲突可能会演变成一场更危险的‘资本冲突’，这或动摇美元的全球霸权。”神州数码信息服务集团联席董事长、中国银行原副行长王永利在接受《财经》采访时表示。

　　过去几十年来，全球贸易和货币体系形成了一种镜像关系。美国通过贸易逆差输出美元，其他国家将美元资产以美债等形式投回美国，但关税改变了这一逻辑起点。对此，桥水基金创始人达利欧（Ray Dalio）更是警告称，当下发生的远比关税重要得多。“我们正经历一次一生仅见的全球货币、政治和地缘政治秩序的系统性崩溃。”

　　4月22日，《黑天鹅》一书的作者塔勒布（Nassim Taleb）喊出“黄金是新的储备货币”。言下之意，黄金或成为美元的替代选择。

　　这再次推动了黄金的投资浪潮。高盛的数据显示，4月以来，大部分金价垂直式上涨均发生在亚洲时段，亚洲官方买家是背后推手。“东西方黄金市场正在分化，亚盘投资者考虑的是更长期的逻辑——逆全球化、去美元化、外储换锚等。”一位在上海的交易员说道。

　　历史正在重演。虽然贸易顺差国家依然在依赖美元进行国际支付结算，但赚取美元净头寸后已不再仅配置到美债资产，而是会找寻第三方国家将美元换成黄金，第三方国家再配置美元资产。这种现象在工业革命后的英国，一战和二战时期的美国均曾出现。

　　特朗普正撕开全球贸易和货币体系的裂痕，黄金已成为各国外储和投资的重要选项，尤其是和美国关系面临不确定风险的国家，会进一步增加对黄金的储备。国泰海通宏观首席分析师梁中华对《财经》表示，当前的变量在于，特朗普如何权衡美国在全球化过程中的收益与损失。

　　多年来，美国的制造业即使像其宣称的那样在全球化中受损，但美元、美债却是全球化的最大获益者。梁中华说道，“如果关税政策操作不当，会进一步破坏美元的信用，或让本来在中长期缓慢发生或不发生的美国债务问题在短期内快速发酵。”