京东工业是一门更苦更慢的生意？增速持续下滑 IPO前估67亿美金贵不贵|港股IPO 

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　文/夏虫工作室

　　核心观点：大族数控尽管业绩高增，但增长质量似乎堪忧，一方面，公司现金流持续下滑，是否牺牲质量换规模增长？另一方面，公司毛利率持续下滑，且低于行业均值，这又是否折射出其产业链话语权弱，相关行业竞争力是否真的强？此外，公司分拆募资项目进展缓慢，累计投入进度仅51%左右，此次计划港股二次上市募资必要性是否存疑？

　　2025年以来，A股上市公司赴港股上市持续升温。根据公开资料不完全统计，已有超过30家A股上市公司递表或正式发布相关港股筹划上市公告。

　　来源：公开资料，部分截图

　　为何引发A股上市公司港股二次上市热潮？

　　一方面，港股作为国际化资本市场，或有助于相关公司全球化业务布局。我们发现，多家公司在公告中都提到了“助力全球化发展”等理由。

　　如3月12日，蓝思科技公告宣布，为进一步推进全球化战略布局，提升国际品牌形象，增强综合竞争力，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票，并申请在港交所主板挂牌上市；4月20日晚，大族数控发布公告，公司拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市，其表示，此次筹划港股上市主要是基于公司长期发展规划，旨在深入推进公司全球化战略进程，加速境外资本平台建设，有效提升公司在国际市场的综合竞争力。

　　另一方面，相关政策也支持港股二次上市。

　　据悉，2024年4月，国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，证监会基于此文件，与香港方面加强合作，推出五项措施以优化沪深港通机制，并助力香港提升其国际金融中心的地位，推动两地资本市场的协同发展。其中提到一项便是“支持内地行业龙头企业赴香港上市”。

　　基于上述背景，我们将对相关港股拟上市或转H股上市公司进行深入复盘，看看相关标的质量究竟如何？港股二次上市募资又是否合理等等。

　　来源：wind，部分截图

　　产销两旺增长质量几何？产销率下降现金流变差

　　4月20日晚，大族数控发布计划港股上市公告。

　　大族数控专注于 PCB 领域的专用设备，产品覆盖多层板、HDI 板、IC 封装基板、挠性板及刚挠结合板等所有细分PCB产品的压合、钻孔、曝光、成型、检测等关键工序，是全球PCB专用设备行业中产品线最广泛的企业之一。

　　PCB 作为电子元器件之母，是电子元器件的支柱和连接电路的桥梁。PCB 专用设备产业链的上游主要为模组、光学器件、控制电子件、机械器件、钣金机加件等器件生产商，下游为PCB制造商（如鹏鼎控股、东山精密、深南电路等）。半导体芯片与多层板、HDI 板、IC 封装基板、挠性板及刚挠结合板等各类 PCB 板及零部件进行装配后广泛应用于 5G 通信、计算机、汽车电子等各类终端电子产品，是电子信息产业链的重要组成部分。大族数控的盈利模式主要为主要通过向下游 PCB 制造商销售产品及提供服务实现收入及盈利。

　　公司业绩更是翻倍式增长。2024年公司实现营收33.43亿元，同比增长104.56%；实现归母净利润3.01亿元，同比增长122.20%。

　　对于高增的业绩，一方面，公司或受益于AI浪潮及消费电子复苏等影响；另一方面或因为上年低基数所致。

　　大族数控的公司下游客户为 PCB 制造商，终端电子的需求与专用设备的投资具有正向相关性。从电子终端产品领域来看，2024年市场增长引擎为 AI 产业链中基础设施端的服务器及数据存储，增速高达 45.5%，加上个人电脑、智能手机、消费电子等占比较大的市场回归成长通道，弥补了通讯产业有线网络设施、无线网络设施、汽车等领域的下滑，2024 年全球电子终端市场综合增长率为4.9%。公司称，报告期内公司营业收入较上年同期显著上升，主要原因系受益于 AI 产业链基础设施需求爆发的推动，叠加消费电子复苏、汽车电子技术升级等多重利好因素影响，电子终端产业营收快速增长，带动全球 PCB 产业全球的市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司 PCB 专用加工设备订单的增长。

　　我们从产销数据发现，公司呈现出产销两旺，销量同比增长116.83%、生成同比增长79.53%。然而需要注意的是，公司24年产销率相比23年有所下降，24年产销率为104.54%，而上一年产销率为115.53%。