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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　4月26日，千味央厨发布了年报和一季报，前几年的高增长戛然而止，代之以净利润连续大幅下滑。

　　2024年公司实现营收18.68亿元，同比下滑1.71%，一季度营收仅微增1.5%。2024年归母净利润一举下滑37.67%，一季度则继续下滑37.98%。从2023年8月起，千味央厨股价就进入持续下滑通道，目前股价不及高点的40%。

　　作为曾经的“餐饮供应链第一股”，千味央厨凭借中国餐饮行业连锁化率提升和大客户绑定两大优势，获得了持续增长，2022年以来又搭上预制菜的风口，发展出第二增长曲线。如今，公司的增长逻辑变了吗？

　　千味央厨业绩变脸 费用激增拉低净利润

　　千味央厨是一家餐饮供应链公司，脱胎于思念食品。2012年从思念体系中独立，主要面向餐饮企业研发、生产和销售速冻面米制品。当时餐饮市场正在转向大众餐饮（以火锅、快餐、小吃为代表），同时餐饮连锁化率不断提升，千味央厨踩在这个风口上，获得了快速发展。

　　2024年公司整体营业收入减少1.71%， 值得注意的是，传统业务陷入大幅下滑及停滞，2023年公司油炸、烘焙、蒸煮类产品增速均在20%以上，而2024年分别增长-11.87%、-4.28%、5.41%。

　　公司在年报中解释称，“下游客户为积极应对市场竞争调整产品及采购策略，同时受产品生命周期影响，部分传统产品更新迭代，而新品处于上市初期，市占率尚不及传统产品。受此影响，公司油炸类核心单品主食油条、芝麻球、春卷以及烘焙类单品蛋挞皮均出现销售收入下滑情况”。大单品的下滑导致油炸类和烘焙类产品的下滑，蒸煮类产品收入增长则主要是咸包产品增长带动，此外还有味宝食品并表的影响。

　　近几年餐饮渠道较为疲软，为了迎合消费者对性价比的追求，诸多餐饮企业纷纷选择降价吸引顾客，同时向供应链压价，对上游企业造成较大压力。与此同时，速冻食品市场结构也在发生改变，冷冻调理菜肴类市场快速发展，传统米面食品面临较大压力。

　　从千味央厨自身来看，其核心单品如油条、芝麻球等市占率已经较高。从客户角度来看，2024年公司大客户数量增加8.81%至173家，但是前两大直营客户销量分别减少11%及15%，大客户依赖的风险开始暴露。

　　2024年千味央厨对产品重新分类，根据新的分类，核心收入来源主食类产品收入减少6.88%，小食类收入减少13.79%，烘焙甜品类收入增长为0，仅冷冻调理菜肴类及其他业务收入增长273.39%，但是该业务收入规模仅1.42亿元，占比不到8%，对收入的拉动有限。

　　在市场压力下，千味央厨增加了销售投入，开拓新的渠道。同时在区域试销成功的产品中选择有市场潜力的新品进行全国推广。此外还开展一系列活动，助力推广和销售。

　　这使得期间费用激增，2024年在收入下滑的情况下，千味央厨销售费用增长13.33%，管理费用增长12.56%。2024年销售费用率提升0.72个百分点至5.4%，管理费用率提升1.38个百分点至10.93%，一季度销售费用率更是提高到8%。这使得净利率大幅下滑，也是去年净利润大幅下滑的重要原因。

　　激烈竞争之下 如何破局？

　　千味央厨2021年公司成功登陆深交所，2022年开始试水预制菜业务，此后预制菜业务获得快速增长，成为重要的增长点。

　　但是预制菜业务仍存在两个问题，一是体量较小，2024年冷冻调理菜肴类及其他收入总计才1.42亿元，无法完全弥补传统业务的下滑缺口。二是预制菜业务毛利率较低，2024年冷冻调理菜肴类及其他业务毛利率仅为14.87%，远低于23.38%的平均毛利率。

　　千味央厨本来就面临盈利能力下滑的威胁，2024年在费用率大增的情况下净利率下滑至历史新低。去年毛利率轻微下滑，今年一季度毛利率下滑1个百分点左右。

　　目前速冻食品领域竞争激烈，头部企业纷纷产能扩张和进行全品类布局，中小玩家则在下沉市场通过低价策略抢占市场。

　　思念食品曾向媒体表示，速冻面米市场价格战有升级趋势，尽管不会“伤筋动骨”，但单一产品线从定价开始就在适当让利，终端销售过程中还有买赠、促销等手段。这是C端的情况，B端同样面临激烈竞争，在今年召开的电话交流会上，如何应对竞争是投资者关注的高频问题。

　　2024年1月公司完成5.79亿元的定增，主要用于收购味宝食品80%股权及芜湖和鹤壁两个食品加工建设项目。这两个项目主要系对速冻面米制品产能进行扩充升级，合计新增 10 万吨年标准产能。

　　截至2024年千味央厨有3个在建项目，目前公司总设计产能19.66万吨 ，实际产能12.38万吨，去年销量下滑将产能利用率拉低到63%。此外，在建产能达到8.4万吨，未来全部投产之后，能否消化是个很大的问题。

　　而且对于千味央厨来说，其产品品类较多，不同品类之间产能利用率差异较大，以蒸煎饺为代表的爆品生产线接近满负荷，部分传统品类产能闲置率较高，提前规划的新增产能能否满足市场需求，是另一个值得考虑的问题。

　　截至2024年千味央厨固定资产已经达到10.45亿元，比2022年增加了65%，而收入仅增长25%。如果产能无法消化，减值风险不容忽视。

购买步骤：
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注意事项：
  来源：资事堂

  DeepSeek引发的市场狂欢，持续上演中！

  但和DeepSeek有“剪不断、理还乱”关联的量化机构们，却默默地经历了一场规模回撤。

  从去年的幻方（DeepSeek兄弟公司）开始，知名量化机构们一家接着一家的规模开始出现“回撤”迹象。

  而且这股势头，在2025年开年后悄然提速了······

  01

  百亿量化私募阵营“缩水”

  来自权威机构的统计：多家曾经具有超百亿受托规模的头部量化机构，在今年已纷纷跌回了50亿元~100亿元的量级。

  具备上述情形的量化私募机构包括：上海念空数据科技中心（有限合伙）、上海呈瑞投资管理有限公司、宁波平方和投资管理合伙企业（有限合伙）、上海申毅投资股份有限公司等。

  这几家量化机构至少在2021年里均站上百亿规模量级，但之后，随着市场行情变化，纷纷退出百亿量化阵营。

  而截至2025年2月13日的备案信息显示，上述数家机构的规模区间已经回落到了20亿元-50亿元区间。

  02

  一线私募机构，也有规模回落

  除去上述提及的机构外，比之它们规模更大的一线量化机构，以及规模稍小的中型量化机构也有缩水迹象。

  比如，一家名为国恩资本的量化机构，在最近一个季度的规模亦从50亿元-100亿元区间，跌落至50亿元以下。

  2024年逆势扩张的磐松资产，官方备案规模也在今年2月份回落到了百亿元大关。

  而大名鼎鼎的幻方量化，据悉规模相比最高峰也有明显缩水。渠道传来的消息称，目前的最新规模在200亿上下。

  这些中国量化圈的“现象级机构”，曾经在历年里资产规模增快速速大，但终究在2025年的春天，落在了外界预期之下。

  03

  逆势扩张者也被迫收缩规模

  磐松资产的规模可谓崛起迅速。

  官网曾披露，2024年4月末公司资产规模正式突破50亿元，到了七月末百亿私募。

  即使在上一轮A股指数级牛市，如此的规模增长速度也是十分罕见的情形。何况去年同期诸多量化同行规模增速已经大幅放慢。

  但如此强劲的增长势头，到了今年也不得不黯然接受缩水的命运。

  这不禁让人好奇，什么因素在推动量化头部机构的规模“精简”

  04

  追根溯源

  往年的量化机构规模缩水，往往和收益的回落有关。

  典型是2020~2021年的短暂的“赎回高峰”，就和当初头部量化机构的超额收益突然“消失”有关。

  但今年显然不同，来自业界显示，这轮机构的规模缩水程度，和业界似乎没有直接关联。

  比如规模波动较大的磐松资产，麾下相关指数增强的代表产品在2024年超过基准指数20个百分点，与诸多同行业绩相差无几。

  磐松资产对资事堂回应了规模变化的原因：

  其一，年底部分客户出于财务规划和资金周转的需要，会有资金回流的需求；

  其二，客户的投资决策受到多种因素影响，包括权益市场波动、短期业绩表现、资产配置方案的调整以及各自的业绩考核周期。

  其三，投资策略侧重于发掘股票的长期价值，短期内可能会出现一定的规模波动。

  05

  正收益也收到考验

  近三年以来权益市场波动加剧，高净值客户风险能力受到“考验”所致。

  据私募排排网，2024年有业绩展示的百亿量化私募2024年平均收益为12.81%，其中正收益产品占比超过八成。

  一年超过十个百分点的收益，最终却引来行业规模和头部机构规模之萎缩。

  其一，上述单个自然年度的行业平均涨幅，依然落后于同期A股大盘股指数的涨幅（沪深300指数）。

  其二，投资者对于量化策略的理解比早年有着明显提升，特别是购买后所需要承受的波动，以及对相关知名机构的“去魅”。

  代销渠道数据统计显示：2022年全年中国百亿量化私募平均收益率未能录得正值。而此前2019年、2020年均出现超过30%的平均收益，这两年恰恰是市场开始认知量化策略的威力，投资者趋之若鹜掏出真金白银，不乏相当数量的投资者买在了市场高点。

  06

  再次进入规模整固期？

  事实上，上述量化私募规模缩水背后，整个行业再次进入整固期的讨论声已经渐渐响了起来。

  据渠道消息，截至2024年末中国本土已经没有量化机构的资管规模超过600亿元大关。此前九坤、明汯、灵均、衍复均在600亿元线上。

  如今，上述四家最头部的量化机构规模区间退至500亿元-600亿元。

  2025年1月中旬渠道传出部分客户陆续赎回量化产品，对此有大型量化机构回应称这属于客户在年关之际止盈赎回的行为，借此重新进行大类资产配置，属于常见之事。

  此外，亦有代销渠道的理财经理表示：渠道的理财团队也主动和客户沟通，建议客户将手中有盈利的产品份额赎回，适当减少权益产品的配置比重。

  当然、部分知名管理公司“主动劝赎”的消息也不绝于耳。幻方的成熟团队，研究重心调整的痕迹也很明显。

  总之，在重重因素影响之下，渠道、投资人、管理机构三方似乎都在经受外界的考验和压力，共同选择了缩小规模的安排。

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注意事项：
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  但和DeepSeek有“剪不断、理还乱”关联的量化机构们，却默默地经历了一场规模回撤。

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  01

  百亿量化私募阵营“缩水”

  来自权威机构的统计：多家曾经具有超百亿受托规模的头部量化机构，在今年已纷纷跌回了50亿元~100亿元的量级。

  具备上述情形的量化私募机构包括：上海念空数据科技中心（有限合伙）、上海呈瑞投资管理有限公司、宁波平方和投资管理合伙企业（有限合伙）、上海申毅投资股份有限公司等。

  这几家量化机构至少在2021年里均站上百亿规模量级，但之后，随着市场行情变化，纷纷退出百亿量化阵营。

  而截至2025年2月13日的备案信息显示，上述数家机构的规模区间已经回落到了20亿元-50亿元区间。

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今日分享“微信开牛牛群房卡如何充值”获取房卡教程2025年04月30日 17时36分35秒