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专题：券商一季报发榜！7家净利润翻倍，自营最牛暴增23倍

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　　本报记者 周尚伃见习记者 于宏

　　4月29日晚间，上市券商2025年一季报全部披露完毕。42家A股上市券商合计实现营业收入1259.3亿元，同比增长24.6%；合计实现归母净利润521.83亿元，同比增长83.48%，整体业绩表现远超市场预期，其中，头部券商的稳健发挥以及实施并购重组的多家券商的强劲增长，尤为引人注目，成为行业发展的突出亮点。

　　从主营业务角度深入剖析，一季度上市券商自营业务净收入合计为485.66亿元，继续牢牢占据第一大收入来源的重要位置，成为众多上市券商业绩表现的关键“胜负手”。值得关注的是，今年一季度，受益于市场交投活跃度显著提升、投资者交易热情高涨等多重利好因素的有力推动，经纪业务与信用业务也成为众多上市券商业绩的“增长引擎”，有力地支撑了券商整体业绩的提升。?

　　外延扩张“新秀”展风采

　　中信证券龙头地位依旧稳固

　　具体来看，一季度，42家上市券商中，有31家实现了营业收入与归母净利润的同比“双增长”，另有2家上市券商成功实现归母净利润扭亏为盈，展现出良好的经营改善态势。

　　数据来源：wind及一季报 制表人：周尚伃 于宏

　　在增速方面（剔除去年同期亏损的券商进行对比），多家上市券商表现突出。有6家上市券商营业收入同比增速均超50%，其中，国联民生同比增长最为显著，增幅为800.98%，主要因为一季度公司主动把握市场机遇，持续推进各项业务发展，经营业绩大幅提升；同时，公司将民生证券纳入财务报表合并范围。公司一季度业绩增长的主要原因是证券投资、经纪业务、投行业务等业务收入同比增长。

　　同时，7家上市券商一季度归母净利润同比增长超100%；其中，东北证券实现净利润2.02亿元，同比大增859.84%；国泰海通实现归母净利润122.42亿元，同比增长391.78%；红塔证券、长江证券、华西证券、东吴证券、国海证券归母净利润分别同比增长147.24%、143.76%、138.26%、114.86%、113.99%。

　　通过分析不难发现，国泰海通与国联民生通过外延式扩张策略，在今年首季并表后均实现了业绩的大幅增长。其中，国泰海通的归母净利润超百亿元，为行业第一，然而，这一成绩部分得益于吸收合并海通证券产生的负商誉带来营业外收入增加。从更能反映公司核心经营能力的指标来看，国泰海通归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润是32.93亿元，同比增长60.65%，主要原因为公司持续提升主营业务竞争力，财富管理、交易投资等业务收入均实现较大幅度增长。

　　目前来看，在行业竞争格局中，中信证券作为行业龙头的地位依然稳固，一季度公司实现营业收入177.61亿元，同比增长29.31%；实现归母净利润65.45亿元，同比增长32%，且各项主营业务指标表现稳健，一季度，其经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务收入全部排名第一，彰显出较强的综合实力和抗风险能力。

　　对此，招商证券非银金融首席分析师郑积沙团队表示，中信证券作为“航母级”券商，收入体量远高于其他头部券商；业务方面，投行优势一骑绝尘，机构业务全面领先，自营效益和国际化业务进展遥遥领先，资本实力和规模效应等方面优势明显。考虑到监管呵护资本市场态度鲜明、市场风向偏好、投资者情绪明显恢复，券商多项业务受到利好。中信证券作为头部券商有望优先受益、业绩持续向好。

　　自营强力“支撑”

　　经纪与信用协同助力

　　对42家上市券商一季度经纪、投行、资管、自营、信用（对应利息净收入）五大核心主营业务表现进行深度剖析，一季度，经纪、信用、自营业务均表现较好，投行业务也成功扭转了此前收入下滑的趋势。总体来看，上市券商在一季度交出的业绩答卷大幅超出市场预期，众多分析师表示对券商板块后续的估值修复动能充满信心，看好其在资本市场中进一步展现活力。

　　数据来源：wind及一季报 制表人：周尚伃 于宏

　　经纪业务方面，42家上市券商一季度共实现经纪业务手续费净收入327.36亿元，同比增长48.7%，中信证券以33.25亿元的收入位列第一。增速方面，42家上市券商该业务净收入全部实现同比增长，其中，国联民生该业务净收入同比增长333.69%，位居第一；国泰海通、国信证券该业务净收入分别同比增长76.96%、72.54%。

　　资管业务方面，42家上市券商一季度该业务净收入为101.31亿元，同比下降3.32%。中信证券依旧以25.63亿元的收入位列第一。部分上市券商表现出色，有19家券商该业务净收入实现同比增长。其中，招商证券、长城证券、国金证券该业务净收入同比增幅均超35%。

　　投行业务方面，42家上市券商一季度该业务净收入为66.72亿元，同比增长5.39%，扭转下降趋势，中信证券以9.76亿元的投行业务收入位列第一。有23家券商该业务净收入实现同比增长，其中部分中小券商因去年同期基数较小，增速亮眼。华安证券、中银证券、国元证券、华林证券、国联民生、招商证券一季度投行业务手续费净收入均同比增长超100%。

　　利息净收入方面，42家上市券商一季度利息净收入为78.78亿元，同比增长27.25%。其中，华泰证券、中原证券该业务表现亮眼，利息净收入实现同比大幅增长，增幅分别为319.45%、233.68%。华泰证券以9.65亿元的利息净收入稳居第一，展现绝对优势。

　　一季度，市场交投活跃，42家上市券商自营业务净收入为485.66亿元，同比增长51.02%。行业竞争格局方面，前十席位基本被头部券商包揽，中信证券以88.62亿元的收入位列第一。同比增速方面，中小券商的业绩增长更为显著。长江证券同比增速达2328.61%，位居第一；随后是华西证券，同比增长602.18%。东方证券、红塔证券、华安证券、天风证券、广发证券、东吴证券该业务净收入均同比增长超100%。

　　对于上市券商一季度业绩整体表现，东吴证券非银金融首席分析师孙婷表示：“2025年一季度全市场日均股票成交额约为1.5万亿元，同比增长约70%。得益于市场行情上行及交投活跃度回升，一季度多家上市券商实现业绩高增。”

　　东海证券非银金融首席分析师陶圣禹表示：“券商一季度业绩表现较好，主要得益于市场交投活跃度提升带来的经纪、两融业务改善，以及权益市场边际回暖带来的结构性配置机遇。展望板块后续发展，新‘国九条’顶层设计明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长期逻辑不变，建议把握并购重组、高‘含财率’和净资产收益率提升三条逻辑主线，可关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。”

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注意事项：
  来源：资事堂

  DeepSeek引发的市场狂欢，持续上演中！

  但和DeepSeek有“剪不断、理还乱”关联的量化机构们，却默默地经历了一场规模回撤。

  从去年的幻方（DeepSeek兄弟公司）开始，知名量化机构们一家接着一家的规模开始出现“回撤”迹象。

  而且这股势头，在2025年开年后悄然提速了······

  01

  百亿量化私募阵营“缩水”

  来自权威机构的统计：多家曾经具有超百亿受托规模的头部量化机构，在今年已纷纷跌回了50亿元~100亿元的量级。

  具备上述情形的量化私募机构包括：上海念空数据科技中心（有限合伙）、上海呈瑞投资管理有限公司、宁波平方和投资管理合伙企业（有限合伙）、上海申毅投资股份有限公司等。

  这几家量化机构至少在2021年里均站上百亿规模量级，但之后，随着市场行情变化，纷纷退出百亿量化阵营。

  而截至2025年2月13日的备案信息显示，上述数家机构的规模区间已经回落到了20亿元-50亿元区间。

  02

  一线私募机构，也有规模回落

  除去上述提及的机构外，比之它们规模更大的一线量化机构，以及规模稍小的中型量化机构也有缩水迹象。

  比如，一家名为国恩资本的量化机构，在最近一个季度的规模亦从50亿元-100亿元区间，跌落至50亿元以下。

  2024年逆势扩张的磐松资产，官方备案规模也在今年2月份回落到了百亿元大关。

  而大名鼎鼎的幻方量化，据悉规模相比最高峰也有明显缩水。渠道传来的消息称，目前的最新规模在200亿上下。

  这些中国量化圈的“现象级机构”，曾经在历年里资产规模增快速速大，但终究在2025年的春天，落在了外界预期之下。

  03

  逆势扩张者也被迫收缩规模

  磐松资产的规模可谓崛起迅速。

  官网曾披露，2024年4月末公司资产规模正式突破50亿元，到了七月末百亿私募。

  即使在上一轮A股指数级牛市，如此的规模增长速度也是十分罕见的情形。何况去年同期诸多量化同行规模增速已经大幅放慢。

  但如此强劲的增长势头，到了今年也不得不黯然接受缩水的命运。

  这不禁让人好奇，什么因素在推动量化头部机构的规模“精简”

  04

  追根溯源

  往年的量化机构规模缩水，往往和收益的回落有关。

  典型是2020~2021年的短暂的“赎回高峰”，就和当初头部量化机构的超额收益突然“消失”有关。

  但今年显然不同，来自业界显示，这轮机构的规模缩水程度，和业界似乎没有直接关联。

  比如规模波动较大的磐松资产，麾下相关指数增强的代表产品在2024年超过基准指数20个百分点，与诸多同行业绩相差无几。

  磐松资产对资事堂回应了规模变化的原因：

  其一，年底部分客户出于财务规划和资金周转的需要，会有资金回流的需求；

  其二，客户的投资决策受到多种因素影响，包括权益市场波动、短期业绩表现、资产配置方案的调整以及各自的业绩考核周期。

  其三，投资策略侧重于发掘股票的长期价值，短期内可能会出现一定的规模波动。

  05

  正收益也收到考验

  近三年以来权益市场波动加剧，高净值客户风险能力受到“考验”所致。

  据私募排排网，2024年有业绩展示的百亿量化私募2024年平均收益为12.81%，其中正收益产品占比超过八成。

  一年超过十个百分点的收益，最终却引来行业规模和头部机构规模之萎缩。

  其一，上述单个自然年度的行业平均涨幅，依然落后于同期A股大盘股指数的涨幅（沪深300指数）。

  其二，投资者对于量化策略的理解比早年有着明显提升，特别是购买后所需要承受的波动，以及对相关知名机构的“去魅”。

  代销渠道数据统计显示：2022年全年中国百亿量化私募平均收益率未能录得正值。而此前2019年、2020年均出现超过30%的平均收益，这两年恰恰是市场开始认知量化策略的威力，投资者趋之若鹜掏出真金白银，不乏相当数量的投资者买在了市场高点。

  06

  再次进入规模整固期？

  事实上，上述量化私募规模缩水背后，整个行业再次进入整固期的讨论声已经渐渐响了起来。

  据渠道消息，截至2024年末中国本土已经没有量化机构的资管规模超过600亿元大关。此前九坤、明汯、灵均、衍复均在600亿元线上。

  如今，上述四家最头部的量化机构规模区间退至500亿元-600亿元。

  2025年1月中旬渠道传出部分客户陆续赎回量化产品，对此有大型量化机构回应称这属于客户在年关之际止盈赎回的行为，借此重新进行大类资产配置，属于常见之事。

  此外，亦有代销渠道的理财经理表示：渠道的理财团队也主动和客户沟通，建议客户将手中有盈利的产品份额赎回，适当减少权益产品的配置比重。

  当然、部分知名管理公司“主动劝赎”的消息也不绝于耳。幻方的成熟团队，研究重心调整的痕迹也很明显。

  总之，在重重因素影响之下，渠道、投资人、管理机构三方似乎都在经受外界的考验和压力，共同选择了缩小规模的安排。

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  而且这股势头，在2025年开年后悄然提速了······

  01

  百亿量化私募阵营“缩水”

  来自权威机构的统计：多家曾经具有超百亿受托规模的头部量化机构，在今年已纷纷跌回了50亿元~100亿元的量级。

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  04

  追根溯源

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  05

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  06

  再次进入规模整固期？

  事实上，上述量化私募规模缩水背后，整个行业再次进入整固期的讨论声已经渐渐响了起来。

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房卡秒懂“微信金花正版房卡”详细房卡怎么购买教程2025年04月30日 16时47分02秒