摘要：随着各项抗旱措施逐步落地+新麦上市，谷物市场天气溢价可能要回落。玉米港口高库存+低贸易流+仓单压力增加，短期对天气升水支撑不足。本作物年度内后期，玉米进口预期大概率要下调，年度供需会平衡，结余会收缩，玉米C09合约周期内区间支撑稳固。对比看，四季度巴西玉米到港或会增多，新季产量预期稳定且暂无太大天气风险。因此，中期可关注玉米月差走扩行情。
1、短期关税政策对谷物市场冲击影响始终有限
巴西已是中国最大的玉米进口来源国，2024 年占比达 47% 左右；从乌克兰占比约为 34%，从美国进口占比15%。从巴西进口主要集中在下半年到港，2023年进口1261万，2024年国内丰产，进口谷物政策收紧，但也从巴西进口了647万吨玉米。自去年10月至今年3月统计，国内进口玉米仅115万吨，同比少94%，“丰产+结转库存高+政策收紧”是主要缘故。从去年三季度进口通关速度逐步放慢，四季度按照惯例的剩余配额再分配也并未进行下发。
2024/25年度其他谷物补充进口量也在大幅缩减。自去年10月至今年2月统计，我国玉米+小麦+高粱+大麦+DDGS+木薯干+豌豆+稻谷进口总量1107万吨，上一年度同期3410万吨，同比减少67.5%。本作物年度，玉米及替代谷物进口减少，结转库存将持续收缩。虽然政策导向有利好玉米长周期行情趋势，但也要清晰认识到，近年来新疆推广高密度种植技术，已成功带动单产水平有了质的提升，国内生产自给能力逐年提高。玉米自市场化改革以来，国内库存加速去化、结构调整，自主可控、对外依存度逐步降低。玉米连年丰产被替代谷物进口缩减而抵消，供需平稳并不具备政策牛市基础。
中美关税政策对国内谷物市场影响也有限。长期看，国内玉米进口依赖程度降低，进口巴西玉米量空间也很大，只要管理好政策窗口，国内不会因为关税而出现供应风险。短期关税政策主要影响国内对美国高粮的进口。国内进口高粱80%都用于饲料加工，如有必要，完全可以补充巴西玉米进口而替代饲用高粱。本作物年度以来，国内进口高粱与内贸玉米港口报价持续倒挂，再加征关税对高粱进口及玉米替代消费的冲击影响并不大。
2、河南多地干旱引发谷物市场恐慌情绪，市场情绪可能会逐渐降温
2025年3月中旬以来，河南大部分地区缺乏有效降水，平均降水量仅有6.8毫米，仅为往年的20%。此外，叠加高温大风天气，土壤失墒加速，导致全省多地出现干旱天气，对小麦生长产生了严重影响。据央视报道，截至4月18日，全省小麦受旱面积达720万亩，旱情约占河南产区面积得8.5%。
数据来源：中央气象台
为应对旱情，河南省政府紧急行动，上周浇灌、灌溉面积已达70%以上，部分区域甚至启动第二轮灌溉。4月23日，从遥感长势监测结果表明，冬小麦主产省一、二类苗比例为92.7%，长势良好，其中河南、山?/span>
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